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小 发表于 2008-12-2 04:02 只看该作者
地产港股陷金融衍生品恐慌
投资金融衍生品的传闻正如深秋的冷风一遍遍吹打着脆弱的中资地产股,地面上落叶无数。
10月22日以来,先后有三家中资房企跟随中信泰富踏入了“金融衍生品地雷阵”。
而目前的迹象显示,中信泰富投资澳元杠杆式合约导致三个月内实亏8亿元、账面亏损近147亿元的“衍生品噩梦”正在继续蔓延。
10月22日,瑞安房地产公告称,公司持有的一份交叉货币利率掉期合约,在今年6月底已为此产生1.58亿元的公平值亏损。公告当日,股票大跌25%。
10月28日,碧桂园披露说,公司于一份股份掉期有效期内已提供2.5亿美元抵押品,有关掉期因股份价格下跌所产生最大损失不会超过2.5亿美元。当日,股票最高跌20%。
在市场对衍生品极度敏感时期,富力地产成为另一个股价大跌牺牲品。有传言称,富力地产可能卷入外汇炒卖,虽然其发出澄清,无奈在两日间股价波动高达六成,最高跌幅逾51%,令观者目瞪口呆。
“那纯粹是赌!”UBS董事总经理朱俊伟说,“现在有问题的公司正忙着填补窟窿呢。”
“投资衍生品可能出现大量亏损,第四季度香港地产股季报会很难看。”华兴资本CEO包凡说。
但是,这场“衍生品恐慌”还远未结束,卷入传闻的公司一再增加,更多的“地雷”或隐藏在公告之外。人们密切关注着,谁会是那个不小心的触“雷”者？谁会因“衍生品恐慌”而轰然倒下？
恐慌的黑洞
10月23日,里昂证券公布的一份27个涉及衍生产品合约风险的香港上市公司中,地产公司不在少数。其中,和记黄埔、新鸿基地产、恒基地产、新世界发展、嘉里建设、九龙仓等一批重量级地产巨头,无一漏网。
而连带中资地产股一起,投资金融衍生品的风险到底有多大,到目前仍是一个未知数。
人们现在担心,在房价反弹无望及宏观经济不确定的语境下,衍生品投资传闻是否会成为压倒部分公司的最后一根稻草?
“衍生品投资是否会造成大亏损,要看这些地产公司做的是否是套期保值的业务,如果投资了投行的其他产品,可能会因价格下跌遭受连带损失。”中城投资总裁路林表示。
“即使是对那些合约执行时间未到期的衍生品投资,如果第四季度披露出来的这些结构性产品公允价值变动较大,损失厉害,投行会强制平仓,或者出卖这些有价证券,否则你就需要追加投资。”包凡说。
在恐慌氛围下,资本市场上的地产股“错杀”已经出现。
由于受到股价大跌的影响,为此,富力地产上周三（10月29日）发布紧急公告表示外界所传实属谣言。富力地产董事长李思廉在接受外媒采访时更是直言,公司不会倒闭。据万通地产(600246,股吧)董事长冯仑透露,本周一,富力地产李思廉将在北京与几家地产巨头面谈行业形势。
除以上辟谣姿态外,富力（北京）总经理张辉上周在第四届地产金融年会间隙还召集媒体表示,富力的投资类物业已进入盈利阶段,股价不能反映公司财务基本面。
但即便如此,富力股价已受到投资金融衍生品传闻的影响,10月27日一天内最高下挫51%,达到2.3元/股的历史最低价格。
另外一些遭受衍生品投资袭击较为惨重的,还有碧桂园与瑞安房地产。
对于瑞安房地产而言,一则已提前四个月披露的衍生品投资交易亏损,如今却导致公司股价波动巨大,显示出信息与发布时机的格外敏感。
“差点过不了关。”来自投行的一位知情人士对本报表示,半个月前,瑞安房地产的财务状态曾经极度危险,幸亏摩根大通出借一笔巨款,但是,瑞安将为此笔贷款付出每年高达37%的回报。
“尽管房企投资衍生品目前披露的只是账面亏损,但对投资者引发的恐慌却显而易见。一旦再有风吹草动,恐慌的黑洞或深不见底。”有分析人士如此表示。
地产港股陷金融衍生品恐慌为何是地产股
人们不禁要问,如中信泰富等一批资源性公司,为了寻求海外并购,它们存在大量外币需求与汇率波动风险,因而需要用各种对冲工具来保值增值,这一点尚属合理。除此之外,为何地产公司成为衍生品投资中异军突起的特种部队？
本报采访的诸多人士相信,这一切或与去年的资本大牛市盛世图景和外汇管制策略有关。
去年10月,A股与H股联袂上升至这一年的牛市之巅。当月,两大地产公司SOHO中国与远洋地产接连在香港IPO,在市值与募集资金上均创造了2007年度牛市挽歌结束前的又一个纪录。
在此之前,碧桂园以其巨额的土地储备,创造出令人眩目的造富神话,其市值、影响度与企业领袖个人身价一时无二,一批老资格的香港地产巨头亦不得不暂让风头。
这是一个亢奋时代的缩影,却为神话坠落留足引线。
另外,近期一大批内地公司大多采用红筹方式登陆港股。也正是在过往两年,一系列严格执行的外汇管制政策使得这些民营房企募集来的大笔资金属于外资身份,难以通畅进入内地市场,只好以港元滞留在香港账户中。
“由于美元与港元联系汇率,而美元相对于人民币在去年不断贬值,这导致地产公司的港元资金在人民币不断升值的背景下,出现大量汇率损失。为了在汇率波动中保值增值,他们会把投资衍生品作为一个可选择的路径。”中信证券一位不愿具名的高层表示。
而SOHO中国董事长潘石屹对本报记者证实,在去年资本牛市当中,中资地产股为了募集资金免受汇率损失,投资一些外汇掉期交易以及其他金融衍生品的情况“非常普遍”。“去年便有投行向我们推荐这样的衍生品投资。”
但也有表示怀疑者。建业地产行政总裁王天也在接受采访时表示,地产业是一个资金集合型的行业,当公司从市场上融到钱后,这些公司会尽快使资金回到内地。但他坦陈,暂时回不来的钱,会在投行的帮助下做一些衍生品投资。
他的看法与朱俊伟的观点略有相似。而朱俊伟认为“地产国企投资衍生品的可能性会大一点”。
但无论如何,在这一波房地产业的颓势中,金融衍生品投资预亏的利空更让原本奄奄一息的地产股雪上加霜,多米诺效应或如期而至。
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